Note exceptionnelle Mars 2026

Le conflit opposant les États-Unis et Israël à l'Iran entre dans sa deuxième semaine. Dans ce contexte, nous avons souhaité vous adresser rapidement quelques éléments de lecture pour vous permettre de situer la portée de ces événements sur vos portefeuilles.

Les marchés financiers ont réagi de façon différenciée selon les zones géographiques. Les marchés européens et asiatiques, importateurs nets d'énergie, ont subi les corrections les plus marquées. Les marchés américains ont démontré une résilience relative, portés par l'autosuffisance énergétique des États-Unis et par la structure technologique de leurs indices. La volatilité à court terme a sensiblement augmenté, mais des épisodes comparables ont historiquement offert des points d'entrée intéressants à moyen terme pour les investisseurs disciplinés.

La question centrale aujourd'hui n'est pas tant l'issue du conflit que sa durée. Il s'agit d'une guerre de choix, et non d'une confrontation dont l'escalade serait inévitable. À ce titre, plusieurs éléments nous invitent à ne pas céder à un pessimisme excessif. Aucun acteur régional ne semble disposé à réarmer ni à financer l'Iran. Les élections de mi-mandat américaines constituent une contrainte réelle pour l'administration Trump : un baril durablement au-dessus de 100 dollars fragiliserait sa majorité, ce qui crée une incitation forte à rechercher une sortie de crise. Par ailleurs, l'intensité énergétique de l'économie mondiale est aujourd'hui bien inférieure à ce qu'elle était dans les années 1970, et l'offre est géographiquement beaucoup plus diversifiée.

Le scénario que nous surveillons le plus attentivement est celui d'une stagflation (choc énergétique provoquant simultanément un ralentissement de la croissance et une remontée de l'inflation). Ce scénario reste minoritaire dans nos anticipations, mais il justifie une attention particulière à la construction des portefeuilles. Dans cet environnement, les obligations d'État perdent temporairement leur rôle de valeur refuge en raison des pressions inflationnistes associées, tandis que le dollar américain, les matières premières et les obligations indexées sur l'inflation jouent un rôle de couverture plus efficace.

Dans ce contexte, nous ne jugeons pas opportun d'augmenter le niveau de risque des portefeuilles. Nous privilégions comme depuis le début de l'année les secteurs défensifs à faible volatilité (services aux collectivités, télécommunications).

Au-delà de l'horizon immédiat, nous restons vigilants sur les enchaînements de plus long terme. L'Iran est un pays de 90 millions d'habitants, économiquement fragilisé par des décennies de sanctions et d'inflation. Les tensions actuelles pourraient constituer un point de bascule dont les conséquences seraient difficiles à circonscrire. Nous ne tirons pas de conclusions définitives sur ce point, mais nous le suivons avec attention.

Notre approche dans ces moments reste constante : ne pas réagir à l'émotion des marchés, maintenir des allocations cohérentes avec vos objectifs de long terme, et ajuster avec discernement lorsque les faits l'exigent.

Nous restons bien entendu à votre disposition pour échanger sur les implications de cette situation pour votre patrimoine personnel.